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仓储物流行业1-2月经营数据:韵达高增长持续验证 顺丰增速明显回升

2018/5/3      来源: 空包网
行业近况
 
    韵达空包单号、申通、顺丰公布2 月经营数据,考虑到春节错期影响,我们将1-2 月数据合并分析。
 
 
    评论
 
    韵达高速增长持续验证:1-2 月份业务量6.82 亿票,同比增长50.9%,(快于4Q17 的43.7%),显著快于行业(31.2%)达20 个百分点,市场份额从去年同期的9.9%扩张至11.4%,持续验证我们的观点:韵达凭借不断提升的服务质量、持续的资产和IT 投入,将享受远高于行业的增速;1-2 月收入13.78 亿元,同比增长39.8%,低于业务量增速,1-2 月单价继续同比下跌7.4%至2.02 元(去年四季度同比下跌8.1%),考虑到单票重量下降,实际单价降幅更小。
 
 
    申通增速有所回落,单价大幅上涨:1-2 月份业务量4.96 亿票,同比增长15.8%,较四季度(20.8%)有所放缓,低于行业的31.2%,市场份额为8.3%(去年同期为9.4%);1-2 月收入17.39 亿元,同比增长27.1%,大幅高于业务量增速,单价同比上涨9.8%至3.51元(去年四季度同比上涨8.1%):申通的收入口径包含面单费、中转费和派送费,公司对中转费及部分地区派送费进行了调价,根据1 月的公告纸质面单价格也有所上涨,同时也受货量结构的影响(大货单价更高),因此单件收入大幅上涨。
 
 
    顺丰增速加快:1-2 月份业务量5.88 亿票,同比增长41.7%,较2017 年(18.3%)明显加快,市场份额达9.8%(去年同期为9.1%),1-2 月的业务量增长主要受到春节前业务量高峰(1 月增长33%,2月增长53%)和新业务快速增长的带动;收入13.27 亿元,同比增长35.7%,低于业务量增速,单价同比小幅下降4.3%至22.57 元(2017 年同比上涨4.6%),主要由于1 月单价同比下降6.6%。
 
 
    估值与建议
 
    继续看好快递行业,韵达空包单号国家邮政局预计2018 年完成快递业务量490亿件,同比增长22.5%,龙头公司增速快、获得市场份额,竞争格局继续改善。综合考虑业务量、盈利增速和估值,我们首选中通快递(预计2018 非通用准则盈利增速27%,市盈率仅17 倍)、推荐韵达股份(预计2018 年盈利增速33%,市盈率27 倍),同时看好估值低、盈利良好的申通快递和基本面向好改善的圆通速递,建议关注顺丰控股高增速的持续性和新业务的进展及盈利能力。
 
 
    风险
 
    业务量增速不及预期,单价大幅下滑,燃油、人工成本大幅上涨。
 
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